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    今日早盘研发观点2019-02-28

    大乐透12066 www.yqlbi.tw




    品种 策略 分析要点
    上海中期
     研发团队

    宏观

    关注第二轮“特金会”、美国四季度GDP增速和个人消费支出数据

    隔夜美元指数下跌,国际大宗商品中农产品下跌,工业品上涨,欧美股市下跌。国际方面,美联储主席鲍威尔在听证会上表示联储已制定缩表计划框架,预计很快公布,市场对缩表敏感度大增。他重申联储保持耐心,称未考虑提高通胀目标。另外日本央行行长黑田东彦表示随着宽松政策继续实施,政策正?;某杀驹谏仙?,不过任何退出超宽松政策的措施都将会是渐进的。数据方面,美国12月商品贸易逆差猛增至795亿美元,创历史新高,主要由于进口额大幅增长,这可能会导致美国第四季度经济增长预期被下调。国内方面,中国央行在2019年金融稳定工作会中表示要坚持稳中求进工作总基调,平衡好稳增长和防风险的关系,控制重点领域信用风险。稳妥化解影子银行风险,推动金融机构资产管理业务有序整改和平稳转型。今日重点关注第二轮“特金会”、美国四季度GDP增速和个人消费支出数据。

    宏观金融
    研发团队

    股指

    建议做多2*IH1904/IC1904比值扩大

    隔夜欧美股市下跌,国内昨日早盘三组期指开盘不一,随后在盘中宽幅震荡,午后指数盘中跌破震荡区间,尾盘均收跌,IH加权指数几乎收平。现货指数中深市指数表现偏弱,上证50指数收涨,行业板块涨跌不一,电信、银行和保险板块表现较好。本月前期市场利多因素占主导方向,经济面、流动性、政策面和外围市场均为利多,市场情绪整体较为乐观。不过从近两个交易日市场表现来看,指数存在冲高回落的风险,证监会就配资相关问题召开紧急发布会,后期企业业绩是否企稳仍存疑,MSCI指数A股扩容中有20%尚存变数,一系列事件均将对市场预期产生一定的扰动。消息面来看MSCI将于3月1日上午5~6时公布是否扩大纳入A股决定。从北向资金表现来看,净流入52.6亿元,较前两个交易日增加。从技术面来看,上证指数冲击3000点关口失败,两市成交额8912亿元,操作上建议做多2*IH1904/IC1904比值扩大。

    贵金属

    观望

    隔夜贵金属小幅回落,我们认为,贵金属当前的价格提前反应了美联储本轮加息周期结束的预期,近期美国经济数据疲软不排除政府关门的影响及季节性因素,美联储1月会议纪要显示,若经济增长形势符合预期,加息仍是适当之举,显示出美联储内部并非全然“鸽派”。但拉长时间来看,虽然今年美国经济或仍保持2.5%-3%的增长,但已较去年明显回落,随着本轮美国经济扩张周期、货币紧缩周期接近尾声,以及非美经济体在贸易争端尘埃落定后的复苏,美元大概率逐步进入下行通道。最后,全球进入风险多发期,对贵金属形成支撑。资金方面,截止2/26,SPDR黄金ETF持仓788.33吨,前值789.51吨,SLV白银ETF持仓9641.59吨,前值9589.08吨。本周关注美联储主席鲍威尔货币政策陈词,美国四季度GDP,及中美经贸谈判能否延期,周末银漫矿业运输事故对银价长期影响有限,建议操作上暂时观望。

    金属
    研发团队

    铜(CU)

    观望

    隔夜沪铜1904合约收涨0.32至50240,持仓量增加0.1万手,美元探底回升,伦铜上涨0.82%至6520.5。近期海外供应干扰持续发酵,叠加中美高级别经贸磋商就主要问题达成原则共识,特朗普有意将3/1的最后期限延期,对铜价构成重大利好。现货方面,上海电解铜现货对当月合约升水上调25元至贴170-贴80元/吨,下游采购维持刚需,伦铜(cash-3M)升水28.5美元/吨?;久胬纯?,今年国内春节累库高于去年,根据SMM调研,1月产量环比减少3.16%,3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰,预计影响10万吨产量,海外冶炼厂也尚未复产,下游则步入开工旺季,届时供应可能出现阶段性偏紧格局??獯娣矫?,截止2/27,上期所注册仓单119606吨(+2729),周库存217794吨(+10676),LME库存130925吨(-2150)。操作上,近期供应担忧持续升温,但宏观情绪修复进入尾声,国内显性库存大幅积累,建议暂时观望,关注下游开工情况,期权策略暂时观望。

    螺纹(RB)

    观望为宜

    昨日现货市场建筑钢材价格小幅补涨,早盘商家报价持稳,开盘后期螺偏强震荡,现货市场氛围不佳,部分商家为促进出货,价格小幅松动,盘中受期螺反弹带动,现货市场采购积极,成交大幅放量,低位价格回归主流,其中华东大厂厂提资源多报至3770-3790元/吨之间,小厂抗震资源多报至3710-3740元/吨之间。当前成本支撑力度较强,叠加需求的日渐好转,商家挺价意愿较强。综合来看,预计现货市场或震荡运行。螺纹钢主力1905合约冲高回落,整体表现维持震荡格局,观望为宜。

    热卷(HC)

    观望为宜

    昨日上海热轧板卷市场价格小幅上涨,市场成交整体一般,1500mm普碳钢卷主流报价3820-3830元/吨,1800mm宽卷报价在3940-3950元/吨。期货市场震荡运行,市场观望情绪较浓,商家报价小幅拉涨,市场成交尚可。3月份是传统旺季,商家对后市行情有所期待,因此并不愿过低销售,短期价格有一定的支撑。但价格上涨的高度也要看需求释放的情况而定,预计上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1905合约维持震荡走势,期价表现维稳,关注3700一线争夺,观望为宜。

    铝(AL)

    多单逢低布局

    隔夜沪铝1904合约震荡为主,持仓量上升,成交量上升。外盘方面LME三月铝上涨0.26%。中美贸易磋商呈现较好的预期,短期缓和前期有色金属下跌的情绪风险,目前宏观方面利多较多,有色表现值得期待。目前国内铝库存开始传统累库季节,铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差,除铝箔板带企业开工率环比持平,铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面,东方希望遵义氧化铝项目正式签约,未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能,氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少,但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微,行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面,今日广东市场成交价格集中在13640-13650元/吨,对当月均价贴40至30元/吨,粤沪价差缩窄至40元/吨附近。今日中铝在华南地区接货量较昨日有减,贸易商之间交投略显平淡;下游接货热情虽缓慢上升,但仍无明显起色,大多按需采购或处于观望价格状态。整体来看今日广东市场成交较为一般。铝目前呈现供需两弱情况,短期铝期价下方空间或有限,已经接近成本线不远,后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上,建议逢低多单布局。

    锌(ZN)

    轻仓做空SHFE锌/LME锌

    隔夜沪锌1904合约盘中高位震荡,持仓量上涨,成交量较大,外盘方面LME三月锌上涨0.26%。中美贸易磋商结果呈现较好的预期,短期缓和了金属下跌的情绪风险。国内锌库存开始累库季节,近期累计累库10万吨左右锌锭社会库存达到22万吨,累库速度较快,而外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位.发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节,市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨,环比减少1.74%,同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨,累计同比减少2.43%。现货方面,上海0#锌主流成交21780-21820元/吨,双燕、驰宏成交于21860-21920元/吨,0#普通对1903合约报贴水20-升水10元/吨;双燕、驰宏报升水80-90元/吨。1#主流成交于21620-21700元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈,海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨,较上个月小幅上涨,国内矿加工费也显现抬头上涨趋势,目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨,当前炼厂亏损减少,后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计,国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现,结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性,23日内蒙古银漫矿业发生交通事故,其铅锌采矿量为2500吨/日,投资者警惕事件风险控制仓位。操作上,建议轻仓试空SHFE锌/LME锌。

    镍(NI)

    观望

    夜盘沪镍1905合约收涨0.94%至102140,持仓量增加0.65万手,美指探底回升,伦镍收涨0.97%至13060。现货方面,俄镍较无锡1903升水50元/吨,金川镍较无锡1903合约升水300元/吨左右,贸易商普遍认为后续金川升水可能扩大。近期镍铁资源紧张,新投产能节奏不及预期,工厂订单多已签至3月中旬,但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右,中期供应压力偏大。下游方面,市场对新能源汽车行业发展较为乐观,1月新能源汽车销售9.57万辆,同比增幅140%;不锈钢社会库存因春节出现累库,截止2/25,无锡不锈钢库存较上期增加2.73%;佛山不锈钢库存较上期增加11.2%。近期不锈钢价格录得小幅上扬,钢厂利润有所修复,但销售压力偏大,需要警惕价格回落的可能。全球镍市去库节奏延续,截止2/27,上期所注册仓单9576吨(-162),周库存11281吨(-903),LME库存197682吨(-348)。操作上,建议关注下游节后消费情况,后续供应压力偏大,建议观望。

    锰硅(SM)

    区间操作为主

    昨日SM905合约价格开盘小幅下探后震荡上行,午盘开始盘面震荡低走,尾盘小幅回调,收于7636元/吨,增仓1562手,盘面表现不活跃。锰硅的现货价格盘整运行,北方主产区出厂报价在7350~7500元/吨左右,南方在7450~7600元/吨左右。近期原料端锰矿的报价小幅探涨,锰硅的生产成本抬升,市价的下方空间较为有限。目前锰硅的现货资源较为充足,且随着前期避峰的厂家陆续复产,库存的压力或将逐步显现。钢招方面:目前已经出台的采价集中在7700~7800元/吨,较2月定价有100~200元/吨左右的跌幅,钢厂的压价情绪仍存;而采购量方面基本上以稳定为主,昨日河钢公布的3月锰硅采量小幅上升。综合来看,在供大于求的格局下锰硅的市价较大概率将以弱稳运行为主。期货市场,近期SM905合约的价格较大可能继续呈现震荡运行的态势,短线建议以区间操作为主,中长线建议以逢反弹偏空思路操作为宜。

    硅铁(SF)

    区间操作为宜

    昨日SF905合约价格高开小幅下探后震荡上行,见高点后盘面开始逐步震荡回调,收盘于6052元/吨,增仓4830手,盘面表现较为活跃。现货市场弱势盘整,75硅铁的主流报价在5800~5900元/吨附近。原料端兰炭的价格上涨,硅铁的生产成本有所抬升,在一定程度上支撑了现货价格。目前硅铁的库存处于高位,现货资源较为充足,且随着前期避峰减产的厂家陆续复产,库存的压力或将进一步增加。钢招方面:目前已经出台的招标价集中在6000~6200元/吨附近,与上月的水平相比跌幅在50~100元/吨左右,钢厂对硅铁的采购持续压价;而招标量方面稳中向好,昨日河钢公布的的招标量较上月增量明显,在一定程度上提振了市场情绪。综合来看,在供大于求的基本格局下硅铁价格较大概率将继续呈现弱势盘整的态势。期货市场,近期SF905合约的价格较大可能继续以震荡盘整运行为主,短线建议以区间操作为宜,中长线建议逢反弹偏空思路操作。

    铁矿石(I)

    短空持有

    昨日华北进口铁矿石现货市场整体偏弱运行,市场活跃度较差,成交较为清淡。由于受到铁矿石主力合约1905夜盘的小幅下跌的影响,早间贸易商报价有所下调,唐山地区PB粉主流报价在630元/吨,麦克粉主流报价在605元/吨。部分贸易商出货积极性尚可,议价空间有所增加,但钢厂询盘较少,且均已低价询盘为主,买卖双方难以达成成交。唐山地区铁矿石现货成交较为冷清,唐山地区PB粉主流成交价格在620元/吨,超特粉主流成交价格在500元/吨。钢厂方面,由于近期南方雨季加上北方即将召开的两会的影响,导致工地开工受限,成材出货不畅,利润被压缩,钢厂对于铁矿的补库需求较弱,观望情绪较为浓重,采购积极不高,部分钢厂按需补库。昨日铁矿石主力1905合约冲高回落,整体表现依然承压运行,短空持有。

    天胶(RU)

    震荡思路

    隔夜沪胶1905合约期价偏强震荡,持仓量下降,成交一般。季节性低产仍是期价的主要支撑,泰国原料胶水价格显著上涨,验证原料供应的偏紧;国内市场仍以高库存和低需求表现,从而对于价格上涨的推动主要来自供应端,需求端表现偏弱。供应方面,东南亚产区陆续进入低产期,原料价格稳步回升;且2月中国进口量也处全年低位,供应端有积极性利多支撑。终端需求方面,山东地区轮胎企业开工出现明显回升,大部分厂家日产量已经恢复至春节前期常规生产水平??獯娣矫?,上期所期货库存处于历史高位水平。截至2019年2月26日,期货库存增加至4.2012万吨(+0.14%)。整体而言,宏观经济下行压力不变,橡胶长期的供需结构和库存矛盾没有转变。建议关注泰国、马来、印尼三国具体出口削减数量及时间。操作上,建议震荡思路操作。期权方面,建议以卖出宽跨式为主。

    能化
    研发团队

    原油

    美国原油库存骤降,原油期货继续上涨

    沙特阿拉伯能源部长称欧佩克下半年可能继续减产,美国原油库存意外大幅度下降,原油期货继续上涨。欧佩克与参与减产的非欧佩克产油国新一轮减产协议从1月份开始实施,到6月底结束。沙特阿拉伯能源部长法利赫周三回应特朗普要求欧佩克放松生产的时候说,今年下半年欧佩克可能继续保持减产。从长期看,产油国正在采取可接受的方法来放松生产,以避免全球经济减缓。美国原油产量继续刷新历史最高记录,然而美国原油净进口量减少,加之炼油厂开工率上升,美国原油库存下降。截止2月22日当周,美国原油日均产量1210万桶,比前周日均产量增加10万桶,美国原油和成品油进口总量每日800.2万桶,出口总量816.4万桶。SC1904夜盘宽幅震荡后走高,收于443元一线,我们认为原油短期承压调整后仍有望继续上行,建议投资者关注单边机会及SC1905和1906价差做扩机会。

    燃油

    逢高抛空

    隔夜燃料油主力1905合约期价高开后小幅下行,持仓量增加,成交活跃。现货方面,26日新加坡高硫380燃料油FOB价格为407.54美元/吨(-7.29)。供应方面,因近期船货的集中到港,新加坡市场供应充足。随着套利窗口关闭,预计供应压力将逐步缓解。曲线形态方面,现货升水持续回落,backwardation结构趋缓。裂解价差持续走弱,炼厂利润下滑。需求方面,全球运费指数维持低位,航运市场出现弱于历史同期的表现。且新加坡市场由于需求低迷,贸易商急于抛售库存,对期价形成进一步打压??獯娣矫?,全球燃料油库存整体保持低位,且在IMO 2020的影响下补库意愿不强。截至2月20日当周,新加坡岸上燃料油库存较上周减少260万桶,至两周低点2055.5万桶。成本端方面,OPEC减产执行状况较好,产量较环比下降79.7万桶/日。同时美国对委内瑞拉的制裁在其石油产业上的影响逐步显现。全球中重质原油供应偏紧或成为常态。操作上,逢高抛空。

    乙二醇

    暂且观望为宜

    隔夜原油指数再度反弹,预计今日早盘乙二醇期货主力合约EG1906或偏强运行。现货方面,华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为5000元/吨与4990元/吨,较上一交易日整体上调40元/吨,现货市场整体成交依旧低迷,进口乙二醇及乙烯成本小幅回落。据悉,最新华东主流港口数据显示总库存量较上期增长3.67万吨,累计达110.1万吨,库存总量达到近期高点,涨幅3.33%,后市去库存压力明显。需求方面,下游涤纶长丝市场弱势盘整,涤丝主流工厂报价多稳,个别工厂报价调整,下游需求持续平淡,市场心态谨慎,POY150D在8450元/吨左右,FDY150D价格在9400元/吨附近,DTY150D价格10400元/吨上下,价格变动幅度不大。短纤工厂方面近日优惠促销,市场缺乏信心。聚酯切片及瓶片市场运行相对稳定,下游企业采购积极性一般,市场处于需求缓慢恢复阶段。原油方面,美国方面认为OPEC使得近期油价过高后油价出现走跌态势,此外美国原油及原油产品类出口额猛增,市场短期看跌原油走势。盘面分析来看,昨日乙二醇期货主力合约减仓下行,市场成交清淡,短线或以窄幅震荡为主,在油价下跌背景下乙二醇表现相对坚挺,市场表明乙二醇市场近期整体趋于理性。操作上建议短线观望为宜,中长期逢高择机偏空思路不变,后市关注原油价格走势及69反套盈利空间,中美贸易关系进展,美国对OPEC原油定价态度。

    纸浆

    观望

    隔夜纸浆主力SP1906合约期价冲高回落,持仓量增加,成交较活跃。现货方面,27日全国针叶浆价格为5756.75元/吨(+10)。供应方面,2019年1月全国进口纸浆227.4万吨,环比增加50.7万吨,同比增加21.2万吨。且在进口套利窗口打开及低价纸浆陆续到港的情况下,供应端的压力难改。需求方面,伴随着开学季和印刷厂春季招标在即,文化用纸即将迎来消费旺季;且在物流的不断恢复下,包装用纸需求亦将好转。纸浆的消费的逐步提升,对浆价有拉动作用??獯娣矫?,受海外整体供给宽裕,国内需求走弱影响,港口库存持续累积。2月上旬青岛港、常熟港和保定港纸浆库存合计176万吨,较1月下旬增加12%。操作上,建议暂时观望。

    PVC(V)

    暂时观望

    PVC主力合约1905窄幅震荡,围绕6450一线运行,暂时观望。春节假期刚过,PVC市场难有交投,气氛平静为主。节后社会库存增加,但大型企业预售较多,下游节后复工较慢,对PVC需求不多,市场交投仍然偏少,参与者大多观望为主,预计国内PVC市场变化不大。成本面变化不大,国外价格虽然略涨,但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复,开工率仍将小幅提升,下游制品企业原料库存不多,但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑,供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势,对PVC的支撑继续减弱。目前暂无计划检修的PVC企业,整体开工率仍将维持高位,产量居高不下,但由于企业年前预售任务基本完成,销售压力不大,所以本周企业出厂价仍将以坚挺为主?;盎仙缁峥獯娼钢苈叫荚黾?,社会库存增长趋势仍然明显。前期高点未能有效突破,观望为宜。

    沥青(BU)

    短期考验均线,中线多头思路

    沥青1906合约夜盘企稳回升,重回3250一线震荡,中线维持多头思路。西南川渝地区及长三角地区沥青价格稳定,西北、东北、山东、华南及西南川渝地区沥青价格上涨25-150元/吨?;盎系厍苡晁炱跋?,沥青需求恢复缓慢,不过部分贸易商补货,炼厂库存保持低位。山东地区近期部分贸易商按需备货,加上部分炼厂前期签订的合同陆续执行,带动炼厂库存下降。春节假期之后,炼厂出货得到恢复,且市场部分备货开始,支撑炼厂整体库存低位,社会库存则相应大幅增加,山东地区社会库存较上周增加26%至56%,华东地区社会库存较上周增加18%至34%,华南地区社会库存较上周增加2%至13%,重庆地区社会库存较上周增加13%至31%。随着节后沥青价格持续上调,刺激部分客户备货需求,而沥青市场仍处于终端需求淡季。短期市场仍以备货为主,炼厂库存较低加上成本面支撑,沥青价格走势坚挺,部分地区价格仍有小幅上调可能,沥青主力1906中线维持多头思路。

    塑料(L)

    暂时观望

    昨日连塑主力1905合约震荡下跌收阴线,技术走势较弱。今日下午现货价格小幅下跌50元/吨左右,华北地区LLDPE价格在8690-8750元/吨,华东地区LLDPE价格在8650-8900元/吨,华南地区LLDPE价格在8680-8900元/吨。现货和期货价差相对上中旬收窄,高库存对现货和期货近月合约影响较大。近期国内产量和进口量持续增加,HDPE进口利润较高,LLDPE进口利润收窄,后期LLDPE进口量将下降,而HDPE进口量或有所增加。港口总PE库存仍旧处于偏高水平,这对现货和近月合约形成较大压力,5-9正套暂时回避。下游需求缓慢恢复中,集中补库暂告段落,后期注意关注下游集中补库进度。总体而言,近期期货受供应因素影响,上涨比较乏力,但随着地膜需求进入旺季以及库存下降,供需面将缓慢趋于平衡,因此下跌空间也有限。因此,操作上,建议暂时观望为宜。

    聚丙烯(PP)

    短线空单谨慎持有

    昨日PP主力1905合约期价震荡下跌,成交量和持仓量下降。现货方面,昨日贸易商让利出货,低端货成交较好,华北市场拉丝主流价格在8700-8750元/吨,华东市场拉丝主流价格在8730-8800元/吨,华南市场拉丝主流价格在8900-9100元/吨。期货和现货价差收窄。近期PP总体产量稳定增加,但生产拉丝的装置产能占比下降,目前共聚和拉丝价差600-700元/吨,生产共聚PP利润较高,拉丝PP占比将继续下降,以拉丝作为交割品的PP期货的供应压力后期将有所缓解,建议投资者持续关注拉丝转产情况。PP石化库存依旧偏高;进口套利窗口关闭,港口库存有望缓慢下降。总体来看,短期偏高石化库存对PP价格形成压力,PP期货上涨乏力,短期震荡为主。操作上,中长线建议暂时观望,短线空单参与。

    PTA(TA)

    暂时观望

    TA主力1905合约夜盘震荡走低,重回6350一线震荡,上方受120日线压制,操作上暂时观望。由于下游节前备货较多,下游加弹和织造原料备货库存大多平均在25-30天左右,导致节前聚酯工厂库存普遍很低,春节期间不销售,节后目前库存也仍旧不高,甚至多数还是偏低水平。从上游原料端来看,19年一季度新增供应预期不强,下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑,自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产,而库存始终处于中低位,下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多,聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象,但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下,生产需求下,需要进行原料备货缓冲成本压力。从PX成本和PTA本身供应预计来看,整个社会库存量不高,供应增加幅度不高,暂时观望为宜。

    焦炭(J)

    暂且观望

    隔夜焦炭1905合约走势偏弱,日内振幅微小,成交较差,持仓量下行。现货方面,最近国内焦炭市场价格小幅拉涨运行,成交情况良好。27日山东临沂二级焦出厂价2090元/吨(持平),徐州产二级焦市场价2150元/吨(持平),天津港准一级焦平仓价2175元/吨(持平)。22日统计国内100家焦化厂综合产能利用率80.33%(-1.47);库存方面,110家钢厂焦炭库存平均可用天数14.3天(+0.3),库存数量445.9万吨(+7.7);100家独立焦化厂焦炭库存56.1万吨(-9.9)。综合来看,由上游焦化企业发起的春节后第一轮焦炭价格上涨已尘埃落定,而第二轮试探性上涨似乎已经开始,部分区域焦炭价格继续上行50~100元/吨。供应方面,近期陕西、河北等地均有传出焦化限产的消息,而华东地区暂无动作,集中供暖需求减弱后,预计焦化企业开工率及焦炭产量相对此前将有一定的回落。下游方面,高炉开工情况良好,但受汾渭平原多地连发大气污染差异化限产通知影响,预计下周开工率或将小幅下降。总体而言,我们认为当前焦炭市场供需关系暂未显现出失衡的迹象,但成材价格走势将对焦炭的市场情绪造成影响,预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点:下游钢厂采购积极性,操作上建议投资者暂且观望。

    焦煤(JM)

    震荡偏多思路操作

    隔夜焦煤1905合约小幅下行,日内振幅微小,成交较差,持仓量下行。现货方面,最近国内焦煤市场价格小幅拉涨运行,成交情况一般。27日京唐港山西主焦煤库提价1880元/吨(+20),连云港山西主焦煤平仓价1980元/吨(+20),日照港澳洲主焦煤车板价1560元/吨(持平)??獯娣矫?,1日统计中国炼焦煤煤矿库存167.2万吨(-7);100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.87天(0),库存数量822万吨(0);110家钢厂焦化厂炼焦煤库存860.1万吨(0)。综合来看,近期关于炼焦煤市场供应的数起事件令炼焦煤期货行情出现诸多异动,而无论是针对澳洲炼焦煤的进口通关限制还是澳洲Anglo煤矿因安全事故停产的消息都将会是国内炼焦煤市场供应缩紧的原因。元宵节后国内煤矿、洗煤厂逐渐复产,但仍有部分C类煤矿要到3月底两会后才能验收复产,产能释放暂时还未达到理想状态。下游方面,北方部分焦化厂受环保因素限产,预计相关政策非长期性调控,一旦空气质量好转限产将很快解除。总而言之,当前国内炼焦煤市场在供应端仍有一定的支撑,加之焦炭市场回暖明显,预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点:进口煤炭的通关情况以及现货市场成交情况,操作上建议投资者震荡偏多思路操作。

    动力煤(TC)

    多单谨慎持有

    隔夜动力煤1905合约高开后上行乏力,日内振幅微小,成交较差,持仓量略增。现货方面,最近国内动力煤市场价格涨跌互现运行,成交情况较差。27日忻州动力煤车板价420元/吨(+4),最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价608元/吨(+4),环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数575元/吨(+1)??獯娣矫?,27日统计环渤海三港煤炭港口库存1186.6万吨(+8.1);国内六大电厂煤炭库存1699.2万吨(+11.3);库存可用天数25.4天( -2.5),六大电厂日耗66.8万吨/天(+6.3)。综合来看,周六内蒙古发生严重矿山人员伤亡的安全事故,可能影响国内煤矿复工进度。当前国内煤矿处于复产的关键时期,年前陕西发文加强煤矿安全整顿对供应市场的影响将很快能做出评判。产地方面,受下游成交冷清影响,坑口销售不畅,部分煤矿开始降价。港口方面,受下游电厂采购积极性低影响,当前虽然询价增多,但市场成交仍不理想。不过元宵节后电厂日耗逐渐上升,当前已超过60万吨/天,在数据快速上行的背景下,市场对于下游需求的预期明显好于此前,预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点:节后煤矿复产情况,操作上建议投资者多单谨慎持有。

    甲醇(ME)

    供给紧缩预期持续增加

    甲醇期货主力合约MA905隔夜冲高回震荡回落,成交一般,持仓回落。现货数据方面,华东市场甲醇报价在2460-2590元/吨,较上期上调40元/吨,山东方面价格在2300-2440元/吨附近,较上期上调30-50元/吨。当前市场利空因素主要包括,港口库存仍处于高位,库存压力较大。此外,近期北方一带多地出现降雪,物流运输受影响,甲醇货物外运有所延长,这将在一定程度上限制价格价格反弹力度。利好方面,节后部分下游陆续恢复,局部补货需求有所增加,内地基于春检等因素影响,且环保政策影响下,检修企业陆续增加,后期局部供应或缩,同时近期国际部分装置停车及后续检修相对集中。近期,国内甲醇市场延续局部上移态势,港口表现逊于内地市场。据悉近期环保政策积极推行,其中山西临汾地区因政府环保验收问题,各企业陆续展开计划检修工作,后期局部供应缩量预期进一步增强。操作上建议短线暂且观望,激进者可轻仓试多,但不宜过度看涨,后市关注中美贸易进展,3月份两会所带来的环保政策。

    玻璃(FG)

    暂且观望为宜

    受库存压力影响,隔夜玻璃指数大幅回落,成交良好,持仓小幅下降。最新数据显示,中国玻璃综合指数1123.95点,环比上涨-0.13点;中国玻璃价格指数1148.30点,环比上涨0.19点;中国玻璃信心指数1026.53点,环比上涨-1.45点。周末以来玻璃现货市场总体走势一般,市场信心环比有所回落??獯娣矫?,行业库存总量达4159万重箱,环比上周增加129万重箱,同比去年增加760万重箱。周末库存天数16.67天,环比上周增加0.52天,同比增加3.13天,节后去库压力仍然较高。此外,上周各个区域市场协调会议密集召开,生产企业以下游加工企业陆续开工为契机,提振市场信心和烘托市场气氛。目前看下游加工企业开工情况一般,订单执行也比较缓慢,因此厂家报价上涨的执行情况也有一定的压力。综合来看,玻璃市场整体多空力量交织,短线空头占据主动,操作上建议暂且观望,激进者可轻仓试空。

    白糖(SR)

    区间操作为宜

    隔夜郑糖主力震荡偏弱,考验下方5150元/吨支撑,ICE原糖小幅反弹,移至重心13美分/磅下方。国内方面,2019年中央“三农”文件发布,文件要求,完善农业支持?;ぶ贫?,将糖料蔗“双高”基地建设范围覆盖到划定的所有?;で?,该文件出台利于蔗糖种植及生产,提振市场信心。现货方面,今日全国主产区现货价格上涨,柳州站台报价为5230-5250元/吨,较前一日上调20元,南宁站台今日报价5330-5350元/吨,较前一日上涨85元。需求方面,春节消费结束,目前现货成交清淡,加上广西云南主产区天气好转,压榨进程有所加快,随着开榨进度的推进,预计后市糖价依旧压力存在。产销方面,截至1月底累计产糖283.2万吨产销率46.94%。其中1月份单月产糖169.7万吨,同比减少17.9万吨,销糖58.4万吨,同比减少18.6万吨。国际方面,国际糖业组织ISO称泰国糖业公司预计2018-19年度糖产量降至1,350万吨,自上一年度的创纪录水平1,470万吨下滑。印度公布最新估产,从10月的3150万吨下调至3070万吨,预计2019/20榨季继续减产将对国际糖价有所支撑。操作上,建议投资者区间操作为宜,谨慎追高,可尝试5-9反套。期权方面,短期内建议以卖出宽跨式组合。

    农产品
    研发团队

    玉米及玉米淀粉

    逢高试空

    昨日玉米价格偏弱震荡,1905合约盘终报收1795元/吨,上涨0.22%。玉米59价差-33,淀粉玉米5月价差443。市场方面,南北港口玉米价格继续阴跌,东北、华北深加工企业收购价格继续走软10-30元/吨。锦州新粮15%水分1740-1750元/吨,日集港量1.6万吨。鲅鱼圈新粮收购价1720-1730元/吨,日集港量1.9万吨。广州蛇口地区玉米价格稳中下行,陈粮散船报价1860-1880元/吨,较昨日下跌10元/吨。山东深加工企业主流玉米收购价1880-1940元/吨,较昨日下跌10-30元/吨。截止2019年2月17日,东北地区农户销售进度为61%,去年同期销售进度为80%,华北地区售粮进度为58%,去年同期售粮进度为58%。主产区余粮比例仍然偏高,正月过后,企稳逐渐回升,给东北地趴粮的存储带来了难度,市场集中售粮压力仍存。而下游深加工企业加工利润微薄,淀粉等下游产品消费欠佳,企业采购保持谨慎,随买随用居多。此外,猪瘟疫情仍在持续发酵,养殖户补栏信心不足,饲料消费欠佳,饲料企业在节后补库需求十分低迷,压制近期玉米价格。另外彭博消息称,中国或将大量进口美玉米,市场情绪或受影响。后期关注基层售粮节奏与用粮企业之间的博弈情况,天气,运输等不可控因素。淀粉方面,昨日淀粉价格窄幅震荡,1905合约盘终报收2238元/吨,上涨0.04%。淀粉59价差-29。上周淀粉开机率69.18%,较前一周的60.35%回升8.83个百分点。上周淀粉库存86.53万吨,较前一周的83.09万吨增加3.44万吨,增幅为4.14%。市场方面,山东,河北地区玉米淀粉市场主流报价在2430-2450元/吨,目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。深加工企业陆续恢复开工,开工率逐步回升,而目前市场需求恢复缓慢,签单量不多,走货不快,淀粉库存持续积累。操作上,建议观望。期权方面,目前农户手中余粮较多,下游需求维持疲弱,短期现货压力依然存在,建议持备兑组合策略。

    大豆(A)

    逢低试多

    隔夜豆一偏弱震荡。市场方面,目前阶段优质国产大豆余粮不多,农户惜售情绪较强,对大豆价格底部构成支撑,但市场需求持续不佳,加上天气逐渐回暖,质量较差的大豆将会变质,影响销售。另外,2019年国家将继续实施大豆振兴计划,扩大大豆种植面积,对国产大豆市场形成压制,短期预计仍有震荡走势为主。隔夜豆二偏弱震荡。第七轮中美经贸磋商结束,美国延后原定于3月1日加征关税的措施,且美国农业部长透露,中国将继续买1000万吨美国大豆,且此时正值巴西大豆上市之际,全球大豆供应充足。而下游需求受非洲猪瘟的拖累疲弱,短期预计豆二降维持偏弱走势。操作上,逢低试多。

    豆粕(M)

    空单继续持有

    美推迟原定于3月1日对中国商品加征关税的时间,中国额外增加1000万吨美豆采购,对美豆形成支撑,此外,USDA在年度展望论坛上数据显示,2019/20年度美国大豆播种面积预计为8500万英亩,比上年的8910万英亩减少4.6%,2019/20年度美豆供应压力缓解。但是,3月之后南美大豆上市压力增大,美豆涨幅受限,美豆暂以940美分/蒲承压 。国内方面,节后开机率逐步回升,而终端需求疲弱,豆粕库存仍趋增。截至2月22日当周,国内进口大豆库存环比减少4.20%至554.95万吨,豆粕库存环比增加13.99%至64.47万吨。1月份,我国生猪存栏环比下降5.2%,同比下降12.62%,能繁母猪存栏环比下降3.56%,同比下降14.75%,存栏环比下降幅度有所加速,给豆粕中期走势带来压力。操作上建议空单继续持有。期权方面,建议持有熊市价差策略。

    豆油(Y)

    空单离场

    美推迟原定于3月1日对中国商品加征关税的时间,中国额外增加1000万吨美豆采购,对国内油粕相对利空。春节过后,油脂处于消费淡季,且油厂开机率逐步提升,国内豆油去库存受阻,本周豆油库存止降转升,截至2月22日当周,国内豆油库存周环比增加4.17%至136.5万吨。近期国内油脂库存整体回升,带动油脂行情展开回调,操作上建议空单离场。

    棕榈油(P)

    空单部分止盈

    2月下旬马棕出口下滑,2月出口形势仍不乐观,检测机构ITS和Amspec分别预估2月1-25日马棕出口较1月同期减少5.5%和6.1%。本轮减产周期马棕产量下降力度较弱,2月1-25日,SPPOMA预计马棕产量较1月份同期下降7.91%,而MPOA预计2月1-20日产量较上月同期增加3.5%。整体来看,2月份马棕仍将维持去库存走势,但库存下降力度有限。3月份之后,马棕产量有望继续回升,对棕榈油价格形成压制。国内方面,棕榈油下游需求较为清淡,库存持续上升,且近期棕榈油出现进口利润,吸引国内买船,库存压力偏大。截至2月22日当周,国内棕榈油库存周环比增加1.33%至77.68万吨。近期国内油脂库存整体回升,油脂回调压力显现,操作上建议空单部分止盈。

    菜籽类

    暂且观望

    3月份之后菜籽预估到港数量增加,菜籽供应紧张预期有所缓解。目前国内菜籽库存尚不缺乏,但菜粕库存较往年处于相对低位,截至2月22日当周,国内进口菜籽库存环比减少2.83%至58.45万吨,菜粕库存环比增加4.12%至1.77万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面,近期菜油进口利润好转,菜油买船增加,且油脂处于消费淡季,菜油库存回升,截至2月22日当周,国内菜油库存环比增加14.52%至9.7万吨。随着国内油脂库存整体回升,油脂回调压力显现,操作上建议暂且观望。

    鸡蛋(JD)

    空单继续持有

    昨日鸡蛋主力减仓下行,春节假期结束,产区内销一般,外销逐渐放缓,经销商清理库存为主,销区采购量减少,蛋价现货开始走低。现货方面,周五全国大部分地区鸡蛋价格小幅反弹,平均价格在2.73元/斤,较前一日下调0.08元,市场反应多数地区走货减少,下游要货积极性较弱。供给方面,据卓创资讯显示,主产区在产蛋鸡存栏量为11.982亿只,环比跌幅2.41%,同比跌幅2.40%,从淘汰鸡方面来看,淘鸡价格继续走低,养殖单位担忧后市风险,积极淘汰老鸡,且下半月鸡蛋价格快速回落,养殖单位淘鸡积极性大增,淘汰鸡出栏量明显增加。由于2018年下半年补栏量较多,预计后期鸡蛋供应会较目前偏宽松,后市蛋价下跌风险加大,操作上建议空单继续持有,套利方面可尝试5-9反套。

    苹果(AP)

    逢高试空

    昨日苹果价格大幅下跌,1905合约盘终报收11018元/吨,下跌3.06%。市场消息,栖霞产区果农货剩余不多,加上果农惜售,寻找合适货源变得比较困难,性价比高货源较受欢迎??蜕檀婊醵喟葱枳蕴岱⑹谐?,存货商观望心态较强,转手意向不高,整体行情稳硬。目前纸袋富士80#以上三级果价格在2.70-3.40元/斤,纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.20-5.20元/斤。沂源产区整体走货平稳推进,果农惜售心态持续,客商按需拿货,整体行情稳硬,交易集中在中上等货源,差货交易非常有限。当前纸袋75#以上好货价格在3.20-3.30元/斤,一般货价格在2.80-3.00元/斤。洛川产区客商多自提货源发市场,部分客商货源不足,采购果农货源补充,果农货交易尚可,差货顺价处理,好货果农惜售心理明显。目前当地纸袋70#起步客商统货价格在4.70元/斤左右。截止2月26日,仓单数量为509张。总的来说,随着交易的进行,山东、陕西产区果农货源明显减少,剩余货源不足,采购客商可选择余地不多,一些优质果农货源受到客商热捧,行情稳硬。操作上,建议逢高空近月。

    棉花及棉纱

    区间操作为宜

    隔夜郑棉主力震荡回落,重心在15200元/吨一线。根据美国农业部展望论坛的初步预测,2019/20年度全球棉花产大于需,期末库存小幅增加100万包。全球产量预计增长6.8%,许多国家的单产均有所反弹,而且种植面积也增加,预计全球棉花价格下行。USDA发布了2月供需报告,报告调减了2018/19年度全球棉花需求,同时大幅调增全球期末库存231万包,报告整体偏空,外盘方面,受USDA报告整体偏空影响,ICE2号棉花走弱,重心移至71美分/磅一线运行,近期印度方面表示有意将明年的MSP进一步提高10%-15%。国内方面,近期郑棉在15000元/吨一线支撑较强,节后轧花厂复工,皮棉价格上涨,需求方面,目前,纺织企业陆续复工,棉纱方面,棉纱主力震荡下行,1月份海关数据显示棉纺织品出口有所恢复,操作上,建议区间内高抛低吸。期权方面,当前波动率在15%一线,操作上建议卖出宽跨式组合收取时间价值。

    金属研发团队成员

    黄慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凯龙

    能源化工研发团队成员

    黄慧雯(Z0010132),何立弘,韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

    农产品研发团队成员

    雍恒(Z0011282),俞涵丽,徐忆冰

    宏观股指研发团队成员

    王舟懿(Z0000394),闫星月

    ?
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    电话:021-60209176 邮编:200122
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